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標題: 鹿得医疗:领跑海外市场的家用医疗器械生产商 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2020-11-2 17:26
標題: 鹿得医疗:领跑海外市场的家用医疗器械生产商
一、家用医疗器械行业远景杰出，中国市场潜力庞大

近几年全世界家用医疗器械行业范围延续扩大，年复合增加率为 6.7%，高于统一时代全世界经济增加率。中国市场的成长加倍敏捷，2011-2015 年间，海内家用医疗器械行业范围由 176.6 亿元上升至 480 亿元，年复合增速高达 22%，远高于同期医疗器械行业总体均匀 11%的增加率。但相对付发达国度，我国度用医疗器械行业成长相对于后进，美国度用医疗器械市场的人均消费程度为海内的 20-30 倍，发财国度的医药和医疗装备消费比例约为 1:1.02，而我国仅为 1:0.19。因为我国生齿老龄化趋向加强，2015 年 60 岁以上生齿占总生齿比重已跨越了 14%，这一生齿春秋布局变革将致使我国对家用医疗器械的需求程度进一步提高。

二、公司产物线丰硕，打造“互联网+家庭康健”特点平台

公司的重要产物有机器血压表、电子血压计、雾化器、听诊器，并于 2015 年新增冲牙器尺度化出产线，在家用口腔干净范畴获得冲破。机器血压表和听诊器技能冲破走进利润区，“雾化诊疗”模式成为将来亮点之一。公司于 2015 年创建伶俐康健办理平台“西恩康健”APP,其目标在于打造 “互联网+家庭康健“的批示平台，实现康健数据同享，为消费者供给更完善的办事。

三、竞争上风

技能上风、质量上风、“雾化诊疗”模式先行者、“互联网+”模式

四、重要危害

外洋市场危害、“互联网＋”平台运行危害、技能开辟危害

五、财政指标

一、行业阐发：生齿老龄化，医疗新标的目的，康健消费风口已至

1.1

行业简介

1.1.1

医疗器械行业先容

医疗器械是指直接或间接用于人体的仪器、装备、用具、质料和其它雷同或相干物品，包含所必要的计较机软件，其利用旨在实现对疾病的预防、诊断、医治、监护、减缓，对毁伤或残疾的诊断、医治、监护、减缓、抵偿等目标。医疗器械细分范畴浩繁，分歧范畴具备分歧的技能和市场特色。按功效性划分，医疗器械可以分为诊断类、医治类、保健类三大类。诊断类包含：物理诊断用具、化学诊断仪器、电心理诊断仪器、影象诊断装备等；医治类包含手术器械、光学仪器、物理医治及病愈装备、监护类仪器、植入性耗材等；保健类重要指保健类器材，如推拿椅、吸氧机、轮椅等。

1.1.2

家用医疗器械行业先容

在医疗器械行业中家用医疗器械如今愈来愈首要，这一类医疗器械主如果指适于公家在院外利用，平安靠得住、操作简略、体积小、携带便利的以检测、医治、保健及病愈为目标的医疗器械，比力经常使用的家用医疗器械包含机器血压表、电子血压计、血糖仪、牵引器、助听器、制氧机、体温计及各类理疗、病愈仪器装备等。

1.2

行业成长近况

1.2.1

医疗器械行业成长近况

（1）全世界医疗器械行业

虽然比年来全世界经济增加乏力，可是全世界医疗器械财产延续安稳增加。欧盟医疗器械委员会的统计数字显示，2015 年全世界医疗器械贩卖范围为 3903 亿美元，2011-2015 年全世界医疗器械贩卖范围稳步增加，复合增加率（CAGR）为 2.40%，属于相对于成熟的行业。

全世界排名前十的医疗器械公司有强生、美敦力、GE、西门子等知名企业，其产物线涵盖了医疗器械的大部门范畴。排名前五的企业产物线根基不重合，其实不直接竞争，是各自范畴的龙头。

（2）中国医疗器械行业

跟着我国经济程度的不竭提高、住民收入的不竭增长，海内住民起头愈来愈器重医疗康健和身体保健，再加之比年来国度政策的踊跃指导，我国医疗器械产物需求不乱增加，今朝医疗器械财产总体仍处于快速成长阶段。中国医疗器械市场贩卖范围由 2001 年的 179 亿元增加到 2015 年的 3080 亿元，剔除物价身分影响，15 年间增加了约 17.21 倍，2011-2016 年中国医疗技能与医疗器械行业收入的年平均复合增加率（CAGR）高达 20.7%，远高于全世界均匀增速。

据中国医药物质协会医疗器械贩卖分会抽样查询拜访统计，2016 年中国医疗器械市场贩卖范围约 3700亿元，比 2015 年度的 3080 亿元增加了 620 亿元，增加率约为 20.13%，估计 2019 年市场范围将到达6,000 亿摆布。

从贩卖渠道来看，医疗器械的电子商务渠道成长态势杰出。2016 年仅 B2C 贩卖范围跨越 108 亿元。家用医疗器械在天猫医药馆的销量从 2015 年的 23 亿元，到 2016 年升至 30.7 亿元，增幅为 33.4%。天猫医疗器械 2016 年 top5 大品类及贩卖占比别离为：血压计(20.00%)、血糖用品(16.65%)、轮椅 (8.46%)、雾化器(7.27%)和理疗仪(5.61%)。跟着生齿老龄化及三孤高病病发率的年青化趋向，血压计、血糖仪仍紧紧盘踞前两名位置，并在至关大水平上决议着店肆总贩卖状态。以天猫医疗器械的血压计品类为例，从客单价、增加幅度、买卖指数来阐发，2016 年第 4 季度，病愈之家在天猫医药馆增加最快，仅欧姆龙 7200 这一单品月销就冲破万万元，排名第一。

1.2.2

家用医疗器械行业成长近况

（1）全世界家用医疗器械行业

（2）中国度用医疗器械行业

相对付泰西发财国度，我国度用医疗器械市场起步较慢，2010 年我国度用医疗器械行业范围仅是世界总量程度的 11.4%。因为我国大众医疗资本稀缺，大众医疗卫生办事体系后进，再加之住民日趋器重本身身体康健，是以近几年我国度用医疗器械市场成长敏捷，2015 年我国度用医疗器械市场范围已到达了 431.2 亿元，相对付 2010 年增加幅度为 213.1%，占世界总量的比重为 28.1%。

2016 年，在我国 3700 亿元的医疗器械市场贩卖范围中，医用医疗器械市场约为 2690 亿元，约占72.70%;家用医疗器械市场初次冲破亿元大关，为 1010 亿元，约占 27.30%。从贩卖渠道来看，家用医疗器械市场中，传统零售市场贩卖约为 645 亿元，约占 63.86%;电子商务贩卖约为 365 亿元，约占36.14%。家用医疗器械在天猫医药馆的销量从 2015 年的 23 亿元，升至 2016 年的 30.7 亿元，增幅为33.4%。

从产物的立异成长层面来看，继 2014 年智能硬件飞速成长和 2015 年智能硬件的快速落地，家用医疗器械行业也随之呈现多量智能硬件产物。可是这个阶段的大大都产物都是“为了智能而智能”，对创新的焦点要素、对发掘并知足主顾的真实需求熟悉不清。对付家用医疗器械来讲，真实的智能产物应当是在利用者无感知的情境下嵌入到其糊口方法中，对相干数据举行持续办理、及时监测，解决用户的实际问题。这种产物以智能化及时检测血糖仪为代表，用智能产物连系办事与单病种解决方案，在渠道和主顾中举行推行。《2016 年中国医疗器械行业成长蓝皮书》指出，估计在 2017 年，真实的智能化、具备毗连功效的家用医疗器械会呈现暴发式增加；在将来五年以内，必定会更换及镌汰部门传统品类，对现有的血糖品类布局造成庞大影响，并极可能呈现倾覆性扭转。

1.3

行业成长远景

1.3.1

中国市场实际特色

（1）住民医疗保健付出上涨

针对我国医疗市场近况，可以发明，医疗器械的家庭化是在当前大情况下有用减缓大众医疗资本匮乏的路子，家用医疗器械行业的成长远景广漠。与泰西国度比拟，我国住民对付家用医疗器械并未构成大范围的消费习气，海内人均医疗保健付出仍处于较低的程度，美国度用医疗器械市场的人均消费程度为海内的 20-30 倍，是以海内市场家用医疗器械晋升空间还很大。致使这一征象的首要缘由是消费程度和康健意识的差距。不外跟着我国经济进一步增加，人均收入程度和消费程度进一步提高，海内住民将愈来愈存眷医疗保健这一方面的消费。今朝我国住民消费付出以每一年大于 15%的速率增加，而消费程度的提高、消费布局的变革和消费意识的前进，必将会刺激家用医疗器械浸透率的提高。

别的，不管是屯子住民仍是城镇住民，其每一年用于医疗保健的付出都在延续增加，表白我国度用医疗器械市场有着兴旺的潜伏需求。在曩昔十年间，屯子住民每一年用于医疗保健的付出从 191.5 元上升到 850 元，增加幅度高达 343.9%，城镇住民每一年用于医疗保健的付出则从 620.5 元上升到 1300 元，增加幅度为 109.5%，在这一变革进程中，城乡住民用于医疗保健的付出程度差距显著缩小。

（2）生齿老龄化趋向严重

全世界老龄化趋向严重，我国生齿老龄化加快。21 世纪是生齿老龄化的期间，我国事较早进入老龄社会的成长中国度之一。与其他西方发财国度比拟，我国生齿老龄化具备老年生齿基数大、生齿老龄化速度快、老龄化过程不服衡、老龄化承载根本弱的特色。因为中国生齿老龄化趋向加强，到 2015 年，我国 60 周岁以上的老年生齿占总生齿的比重已跨越了 14%。

将来 8 年，天下老龄生齿迟钝升高，总占比晋升 2.25%，发财地域老龄生齿占比和速率将更加提早进入老龄化社会。从 2024 年起头，老龄化生齿数目加快增长，此中 70-74 岁群体增加最快，均匀增速为 4.31%。2024-2034 年间，80-84 岁和 85 岁以上，两个春秋组将暴发式增加，均匀增速别离为7.82%和 7.78%。到 2034 年，60-69 岁生齿将占总人数的 14.81%，较 2024 年上升 4.27%，成为占比最大的春秋层。

就今朝成长趋向来看，2014-2024 年间是养老行业的起步阶段，中低龄占比高，相干养老医疗产物需求进入增加时代，相干企业将迎来首要的成长阶段；2024-2034 年间养老财产进入高速成长阶段，老龄化生齿加快增加，是中国生齿老龄化的一个首要时点，养老财产进入高速发展时代；2034-2044 年中国进入老龄化岑岭，养老财产逐步进入成熟阶段，相干产物和办事起头成熟。

老龄生齿是医疗行业消费的主力军，也是医疗器械行业的潜伏客户。并且海内大众养老奇迹成长较为后进，绝大部门老龄生齿都选择在家养老，这一养老习气必将致使对家用医疗器械产物需求量的进一步上升。是以，老龄化的趋必将然会带来响应的医疗消费，提高家用医疗器械的利用频率。各种家用医疗器械，比方呼吸机、血糖仪、轮椅、制氧机、血压计等，城市跟着老龄化的到来而打开新的市场空间。

1.3.2

中国度用医疗器械市场范围展望

跟着人们对医疗保健的器重和中国生齿老龄化趋向的加强，中国度用医疗器械行业范围必将进一步扩大。从药械最近看，今朝我国器械市场与医药市场的范围比例仅为 1：7 摆布，远低于全世界 1:3 的水平。从药械消费比例来看，发财国度医疗器械与医药产物的消费额比例约莫为 1:1，医疗器械和医药产物的市场范围基底细当；今朝我国这一比例约莫为 0.2:1，医疗器械市场范围远小于医药产物市场范围。从人均医疗技能与医疗器械用度看，我国目古人均用度仅为 6 美元，而发财国度人均用度都在 100 美元以上，美国到达 329 美元/人，瑞士更是到达 513 美元/人。

我国医疗器械消费固然与发财国度存在较大差距，但将来海内家用医疗器械市场晋升空间很大。据有关机构阐发，估计医疗器械行业整体范围在 2020 年将增加至 6000 亿元，2015-2020 年间将有 4.1%的年均复合增加率。详细抵家用医疗器械行业，比年来海内该行业成长速率已比力快，行业范围由 2011年的 176.6 亿元增加至 2016 年的 1010 亿元。而按照财产信息网展望，将来五年，家庭医疗器械仍将连结快速增加，到 2020 年行业范围将有望到达 1800 亿元。

1.3.3

中国度用医疗器械行业的 PEST 阐发

在国度政策的导向和海内医疗卫朝气构设备的更新换代需求下，家用医疗器械将具有庞大的海内消费市场。卫生部公布的《康健中国 2020 计谋钻研陈述》明白指出，对付自立研发药品、医用耗材、医疗器械等，卫生部将专门推出 100亿元的民族康健财产重大专项。经济成长加快动员医疗办事需求周全进级，致使康健办事需求的总体增长。医疗办事市场的渐渐开放，使国表里本钱投资中国医疗办事财产的速率加速，从而直接致使海内家用医疗器械市场需求的增长。下面从政治、经济、社会、技能情况说了然中国度用医疗器械行业进一步成长的可能性和需要性。

从政治情况来看，行业总体表示出“羁系趋严，政策支撑“的特色。自 2013 年以来，国度相干监管部分接踵公布了几十个鼓动勉励支撑医疗器械财产成长的政策律例，为医疗器械行业缔造杰出的羁系和发展情况，踊跃推动高端医疗器械的国产化。2015 年 8 月 27 日，国卫办公布《关于进一步增强抗菌药物临床利用办理事情的通知》，提出要削减输液频率，将晋升雾化器等医疗器械的需求。2015年9月11日，国务院办公厅公布《关于推动分级诊疗轨制扶植的引导定见》，提出到 2020 年，根基创建合适国情的分级诊疗轨制，增强下层医疗办事为慢性病、老年等患者供给家庭照顾护士、家庭病床、医疗病愈等办事。

在2017当局事情陈述中也提到，医疗方面重点使命之一就是进一步推动分级诊疗，将分级诊疗试点和家庭签约办事扩展到 85%以上的地级市。分级诊疗轨制的延续推动也在极大水平上动员了家用医器械的需求晋升，为家用医疗器成长供了契机器的需求晋升，为家用医疗器成长供了契机，将来家用医疗器械的成长空间庞大。

从经济情况来看，海内经济延续增加，住民收入水安稳步提高，医疗消费需求晋升。2005-2015 年我国屯子和城镇住民人都可安排收入均实现 3 倍增加。2015 年我国住民人都可安排收入21,966 元，同比现实增加 7.4%，增速快于同期 GDP 增速。陪伴着经济的快速成长和住民收入的大幅提高，住民医疗保健消费实现较快增加。2015 年天下住民人均消费付出 15,712 元，此中人均医疗保健消费付出 1,165 元，人均医疗保健消费付出增速高于住民人均消费付出。

从社会情况来看，跟着海内生齿老龄化趋向加强，慢性病患者数目爬升，新一轮医疗鼎新呼声提高。生齿的逐步老龄化及就医人次的增长，都令人均医疗费进一步晋升。我国 65 岁以上生齿比率年年升高，2015 年已到总生齿 10.5%，进入生齿老龄化社会。据展望，2050 年我国 65 岁以上生齿比例将高达约25%，将对我国社会不乱成长和医疗卫生办事保障系统造成重大影响。2015 年天下总诊疗人次到达 77亿次，比 2010 年的 58 亿增加约 30%，均匀每人每一年看病 6 次。由此，医疗消费的需求的增加将使医疗器械行业连结强劲增加势头。跟着生齿老龄化、收入程度提高和保健意识加强，将来医药卫生重心会渐渐从医治保健预防变化，将利好家用医疗器械的长足成长，社区和家庭将成为两个首要的阵地。与医治用药品相对于，家用医疗器械与保健品雷同，属于弹性需求，跟着糊口程度晋升，空间庞大。

从技能情况来看，人们医疗常识程度显著提高，互联网、大数据和云办事的敏捷成长鞭策了医疗常识的传布。互联网的快速成长，不但给人们带来了社交上的便当，也使得悉识、信息的传布愈来愈敏捷，各类医疗常识可以通过量种互联网媒体渠道传布，时候、空间的问题都变得不首要。由此带来的是人们对付医疗保健的日趋认识与器重，逐步从医治为主向预防为先的观念变化。经由过程大数据和云办事，可以精准地掌控相干人群的康健特色，因人制宜地供给医疗保健信息和办事，晋升用户的消费体验，加强用户粘性。如许一来，有益于延长财产链条，拓展增值办事环节，对医疗器械行业出格是家用医疗器械行业具备极大的促成感化。

1.4

财产链阐发

作为康健办事业的根本支持财产，医疗器械财产已开端构成专业门类齐备、财产根本安定、财产链条完美的财产系统。财产上游重要环节为产物设计与研发、原质料供给，中游行业包含组件出产和设备集成，下流为分销商渠道、售后办事及医疗机构等终端用户。

基于波特五力模子来看，可以发明，从供给商来看，发财国度盘踞着技能上风，在高端医疗器械市场上具备较强的议价能力，海内诸多企业因为出产技能后进，重要出产低端产物，进而致使同质化竞争征象的呈现，晦气海内该行业的进一步成长。海内汇集出产低端产物也致使了医疗器械行业上显现出企业数量浩繁且范围小、行业集中度低、技能程度总体不高档特色，而且面对产物更新换代、财产进级整合等问题。从下流客户视角来看，重要消费者对高端产物的议价能力较弱，而对低端产物的议价能力则比力强，这就致使高端产物出产商轻易得到更多利润，从而成长得加倍迅猛，而对诸多海内低端产物出产商来讲，则会构成恶性轮回，晦气于企业的成长。是以，企业应当掌控住该行业的技能密集型特性，晋升研发能力，缔造技能上风，削减本身成长的威逼。

1.5

价值链阐发

医疗器械行业的财产价值链如流程图所示，此中产物研发、设计、分销及品牌扶植是医疗器械财产价值链上的关头点，亦是发生行业重要利润的关头环节。由于该行业属于技能密集型行业，以是处于该行业的企业只有经由过程产物研发和设计立异，才能出产出合适市场需求的产物，从而吸引分销商和消费者的注重力，扩展本身市场份额，而且寄托研发和设计上的上风晋升产物质量，在消费者利用进程中晋升消费者得意度并创建品牌虔诚度，进而加固企业品牌扶植。研发和品牌扶植上的领先职位地方可使得行业内企业在竞争上具备显著上风，从而享有更大的赢利空间。

1.6

行业竞争款式

1.6.1

国际竞争态势繁杂化

医疗范畴的信息化和收集化趋向，激发对智能化、影象化、数字化等高精尖医疗装备的需求增加，而在高端医疗装备方面，海内产物与发财国度还存在较大差距，激发了市场对医疗器械范畴中外资竞争款式的存眷。今朝海内医疗器械市场开放度还不敷，政策还没彻底铺开，特别是高端医疗器械产物的销售渠道颇有限。此外，因为海内医疗器械企业广泛在技能上不敷成熟，今朝高端产物重要依靠入口。2015 年，中国医疗器械入口额 173 亿美元，同比增加 9.70%。按照中商谍报网，入口医疗器械广泛代价昂贵，如 TOMO 放射医治体系等装备代价高达 500 万美元以上。近两年年我国医疗器械入口均以光学射线仪器装配、彩色超声波诊断仪、X 射线断层查抄仪等中高端医疗诊断与医治装备为主。

按照中国海关数据统计显示，2005-2015 年，我国医疗器械收支口额快速增加，年复合增加率别离为16.9%、14.8%。2008 年全世界经济危机以来，医疗器械出口额增速整体放缓，而入口额也自 2011 年起起头减速。2015 年，我国医疗器械入口额到达 173.19 亿美元，通用诊疗装备、彩色超声波诊断仪、补充心理缺点的病愈器具、X 射线断层查抄仪、内窥镜、核磁共振成像装配等为重要入口产物。2015 年，我国医疗器械出口额到达 211.7 亿美元；出口产物仍以一次性医用耗材、医用敷料、推拿用具和中低端诊疗器械为主，此中听力计、医用消毒剂产物出口额同比增幅跨越3位数。

将来在当局搀扶和技能前进的双厚利好下，中国医疗器械行业迎来国表里市场机会。国度鼎力支撑高机能医疗器械的成长，利好入口替换预期强烈的高端医疗装备制造商。我国出台多项政策鼓动勉励医疗器械国有化，海内企业入口替换趋向较着，固然医疗器械入口额依然有所增长，但增速较着放缓。同时，国度政策迭出，国度明白重点搀扶海内大型医疗器械行业龙头企业，并从国度财产、财务、税收、融资、行政审批等个方面赐与政策优惠，鞭策医疗器械龙头企业经由过程外延式扩大实现快速成长。

1.6.2

海内行业集中度较低

全世界医疗器械行业的市场集中度较高，世界医疗器械的出产国重要集中于美国、欧盟、日本和中国，而消费市场亦重要集中于上述地域。在中国，因为国度政策的调控和市场准入前提的放宽，和处所性庇护政策的存在，大量医疗器械企业发生并保存下来，但与不管是技能程度仍是市场贩卖额都外洋大型企业比力都相差甚远。我国医疗器械制造业医疗器械行业集中度整体偏低，显现小而散的状况，尚未形陈规模成长，绝大大都逗留在零星散布、低程度恶性竞争的粗放增加阶段。

据国度食物药品监视办理总局统计数据显示，截至 2015 年 11 月尾，天下实有医疗器械出产企业14151 家，此中：Ⅰ类 5080 家，Ⅱ类 9517 家，Ⅲ类 2614 家。天下共有施行允许证办理的(二类、三类)医疗器械谋划企业 186269 家。谋划二类医疗器械产物的企业 125197 家，谋划三类医疗器械产物的企业 121984 家。谋划企业方面，持有医疗器械谋划允许证的谋划企业从 2007年的16.10万家,增加到了2015年的18.63 万家。

《2016 中国医疗器械行业成长蓝皮书》显示，2015 年我国医疗器械市场总范围约为 3080 亿元，出产企业 1.42 万家，均匀每家仅为 2169 万元。2016 年我国医疗器械市场总范围约为 3700 亿元，出产企业 1.42 万家，均匀每家约 2606 万元，比拟 2015 年均每家增加约 437 万元；谋划企业 18.63 万家，均匀每家约 199 万元，比拟 2015 年均匀每家 165 万元，均匀每家增加约 34 万元。

1.6.3

市场竞争充实

比年来，国度逐年加大大众卫生系统和都会社区、屯子下层医疗系统扶植，大量新建扩建的医疗机构对装备需求兴旺。我国医疗器械行业颠末多年的成长，因为出产商、经销商种类繁多，我国医疗器械行业今朝正处于充实的市场化竞争阶段。跟着商业全世界化的深刻，外洋医疗器械产物周全介入海内市场的竞争，市场化水平不竭加深，竞争主体数目不竭增长。医疗器械行业竞争十分剧烈。截至 2015 年，我国约有 1 .42 万家医疗器械企业对应约 3000 亿终端市场(比拟于约 7400 家药企对应 1.3 万亿终端市场)，均匀每家医疗器械的产值仅为 1350 万元。市场上医疗器械产物高达几万种。

按产物内容、营业模式和谋划区域划分，今朝在海内医疗器械贩卖渠道主如果病院、药店，但海内贩卖企业可以向多种模式和标的目的成长，如医疗器械专业零售店和电子商务这两种新的贩卖渠道。因为医疗器械的终端客户散布在天下各地，分销商按照分歧的地区和分歧的经销品牌构成分歧的重要笼盖区域。

这致使两个特色，一是技能含量的低的平凡器械竞争剧烈，而且因为企业浩繁，竞争比普药还要剧烈，只有技能壁垒高，竞争款式好的器械细分范畴才有投资价值。二是单个产物甚至于单个细分范畴的市场空间不大，器械企业想要成长强大必要创建跨范畴，多品种的平台型成长计谋。固然区域性财产集群已渐渐成型，可是绝大大都医疗器械出产企业仍逗留在零星散布、低程度恶性竞争的粗放型增加阶段。在国际市场不竭遭到挤压的环境下，海内中小出产企业低制造本钱逐步削弱，市场竞争剧烈，面对保存和成长问题。整体来讲，我国医疗器械行业处于成长的低级阶段。

1.6.4

中低端产物占据率高，中高端竞争力

不足

我国医疗器械行业还处于低级成长阶段，医疗器械市场范围跃居世界第二位，成为世界医疗器械出产大国而非强国。我国事中小型医疗器械出产国、一次性辅料产物最大出产国，很多中低端产物产量已居世界第一。今朝，我国医疗器械市场中低端产物占 75%，中高端产物占 25%，而 70%的高端产物市场由外资企业占据发财国度持久独霸高附加值的高端医疗装备市场，以中低端产物为主向中高真个价值链上游转移成为将来我国医疗器械行业的成长标的目的。

2015 年，我国医疗器械十大知名品牌企业中有四家为外资企业，并且我国企业综合气力仍远不如外资企业。但跟着企业自立立异意识的不竭晋升，技能程度不竭提高，和当局对医疗器械行业的政策扶持，海内医疗器械市场渐渐康健成长，同时出现出一批技能领先的龙头企业，将渐渐完成入口替换。

1.6.5

吞并收购活泼

比年来，我国医疗器械行业吞并收购数目不竭增加，财产集中度有所晋升。据私募通统计数据显示， 2008-2015 年上半年，中国医疗器械行业共产生了 111 起并购事务，并购金额到达 73 亿美元，均匀每笔并购金额耗资跨越 4,000 万美元。2015 年，医疗器械行业已表露的并购案例跨越 50 笔。2016 年医疗器械财产并购买卖高潮进一步延续，投资与并购势头照旧强劲，并购主如果收购方环抱现有营业，向财产链上下流延展或横向扩展营业范围，也有部门并购案例是向新的营业范畴扩大。企业经由过程横向扩大弥补产物线、进入细分范畴、提高立异能力，经由过程纵向整合完美财产链、向价值链上游转移、增厚事迹。

新三板固然处于成长早期阶段，可是2016 年已成为新三板并购重组的暴发年，也是海内全部多层次本钱市场并购重组的主疆场。在医疗器械范畴，上市公司对新三板可能呈现的并购机遇愈来愈存眷。同时，新三板企业率先在本钱市场上开展并购动作，凸显了多条理本钱市场下企业成长所面对的汗青新机会。估计将来几年医疗器械行业吞并重组照旧活泼，市场终端企业或立异型小企业将迎来杰出的成长契机。

1.7

行业立异成长路径摸索

1.7.1

行业成长停滞

跟着康健中国 2030、中国制造 2025 作为国度计谋周全推动，中国医疗器械行业的成长整体上呈良性的态势。但在行业的成长中仍然存在很多问题必要改良。详细以下：

第一，不异产物的出产企业太多，产物质量参差不齐。今朝医疗器械的出产企业近 16000 家，但同一产物的出产企业常常十几家、几十家乃至上百家企业，出产的产物也是分歧的企业有分歧的尺度，整体程度均达不到与国际接轨的水平，造成资本挥霍，出产的产物大多举行拼装、改良形状包装，而轻忽了产物质量和更高的研发能力，造成只重其形，不重其意的进程。

第二，医疗器械的研发与临床连系不慎密。企业在产物研发进程中常常只注意注册环节，从获得临床评价到拿到产物注册证，大都环节搀杂着报酬的身分，而在研发进程和临床实验进程中实验次数不敷，没有获得行业专家的承认度，在产学研医检的联动检测上不敷。海内医疗器械产物大@可%QX68w%能%QX68w%是对入%vZ221%口@装备的仿照，就其功效和适用性而言，在细节上仍是存在诸多不足。

第三，企业出产的规范化和主动化水平不高。很多中小企业的出产车间还逗留在手事情坊的水平，不具有主动化出产能力。特别是没有规范的出产操作流程，医疗装备在组装环节存在不少问题，致使设备利用进程中质量问题层见叠出，这也是部门海内医疗器械产物不被承认的缘由之一。

第四，适应分级诊疗政策，医疗器械有用设置装备摆设不足。在国度分级诊疗轨制鼎力推动的同时，下层医院必要响应配套的大型装备，但设置装备摆设不平衡。有些病院过分投入装备，造成资本挥霍，而有些病院装备不足不克不及展开响应的查抄。是以，要随机应变地展开有用的医疗器械设置装备摆设，按照病院的现实环境来设置装备摆设响应的医疗装备。不克不及做响应查抄的病院可通过度级诊疗举行转诊，并按照生齿数目和专科扶植的程度在优良资本的病院有用设置装备摆设大型医疗装备。

第五，国产医疗器械在三甲病院配比不足。今朝国产医疗器械在三甲级病院利用很少，配比不均，关头缘由在于不信赖国产产物的质量和诊断或医治的尺度。但有些大型企业已到达与国际领先程度接轨的水平，应当连系产物在病院利用的特色赐与支撑，划定出可使用规范化大型医疗器械出产企业装备的必定配比，给优异工业出产的产物在临床中不竭改进的机遇。

第六，医疗器械审讲明册名称和代价的瓜葛紊乱。我国医疗器械的成长进程中，制订了企业自立定价的政策。原本是为了快速成长工业，权利下放。企业可按照本身研发本钱和市场需求的供需均衡来运作市场，但常常有些企业钻政策的空地弄出不少滥竽充数的产物，这也是不少病院回绝利用国产医疗装备的缘由之一。同类产物的出产企业不可偻指算，巨细不等，造成为了不少滥竽充数的场合排场，致使国产医疗装备总体程度不高的印象。现实有不少到达规范化出产企业的产物具备较好的质量包管，可是颠末研发注册后，很多小企业也一样注册统一名称，在市场上的利润差距很大。逐利导向的经销商们常常会把小企业出产的产物给临床利用，以得到高额的回扣。

1.7.2

行业成长对策

第一，医疗器械行业的成长要构成“产、学、研、医、检”有用联动的场合排场。2016 年科技部摆设了新一轮数字诊疗设备重点专项，依照组织根本、技能根本、财产根本和人材根本一体化施行整体结构，把海内医疗器械研发标的目的详细分化为重大设备研发、前沿和共性技能钻研、解决方案钻研、树模利用和评价钻研四项使命，均鼓动勉励“产、学、研、医、检”互助结合申报。某些产物乐成冲破外洋垄断实现国产化，一批前沿技能获得先导性冲破。从国度政策导向方面看，海内医疗器械的成长不但必要出产企业举行研发、测试和组装，同时要把常识经由过程讲授传布出去，培育出更具缔造力的优异人材。专业的科研机构研发能力很强，但很难构成产物工业化。临床专家对产物的利用是科研功效最首要的环节，把大夫们临床利用中的问题总结反馈给研发职员，使医疗器械产物加倍不断改进。权势巨子的检测机构经由过程对产物质量的监视和检测使产物质量获得保障，构成医疗器械延续立异的财产闭环，从而可以促成医疗器械产业良性的成长。

第二，企业应当鼓动勉励一线临床大夫在利用医疗器械中改进创意，构成专利转化。在医疗器械成长的进程中，中国医疗器械更可能是仿照入口医疗器械功效或从产物的低级形态举行研发，疏忽了操作产物进程中的便捷、高效。来历于部门大夫的改进创意，在企业产物立异方面将起到很是踊跃的感化。立异产物会促成企业不竭成长，对医疗器械财产构成生态链成长和体系化运作具备踊跃意义，与此同时必须注意专利庇护。

第三，鼓动勉励企业多展开有用的学术交换勾当，提高行业品牌影响力。中国医疗器械出产企业不少走进一种误区，认为海内的学术交换更多就是企业援助。中小企业只有选择性加入，不然用度太高难以支持。究竟上，展开有用的学术交换其实不和高额援助挂钩，企业可以和行业专家一块儿举行小型沙龙，钻研医疗器械的成长标的目的和有用的市场定位，更好地提高行业的品牌影响力。

第四，鼓动勉励优异企业指导行业的同时，注意行业尺度的规范化制订。优异的企业具有指导行业成长的根本，但对付介入行业尺度的规范化制订就略显减色，行业尺度要高于本身的尺度，如许才能提高自身、促成其他企业到达或超出行业尺度，而不是拿这个尺度成为推送本身价值表现的传媒。

二、公司概述：家用医疗器械细分行业将来龙头

2.1

根基环境：匠心积淀廿余载，企业锋铓

初显现

公司前身为鹿得医疗器械（南通）有限公司，位于江苏省南通市，设立于 2005 年 1 月 7 日，并于2015 年 11 月 25 日总体变动为股分有限公司。2015 年 4 月 20 日，公司在新三板挂牌上市（简称“鹿得医疗”，证券代码832278），2016 年 1 月 13 日变动为做市让渡，6 月在天下中小企业股分让渡体系挂牌公司分层中进入立异层，今朝有 6 家做市商。

公司专注于家用医疗器械范畴，颠末二十余年的成长，公司具有全世界最大的机器血压表与听诊器制造基地，产物远销欧洲、亚洲、美洲、非洲、大洋洲的 104 个国度和地域，机器血压表出口数目持续 9 年排名中国第一；听诊器出口数目排名中国第一。

鹿得医疗焦点竞争上风较着，截至 2016 年底，已研发技改 200 余项，申请专利 80 余项，此中发现专利12项，软件著作权3项，并前后承当了国度火把规划、省级科技规划、市级科技规划，多项功效列入高新技能产物，于 2014 年通太高新技能企业复审。结构“互联网+医疗”新范畴，拓展公司营业区。2015年上半年，公司建立互联网奇迹部，定位于挪动医疗产物的对接与开辟，斥地慢性病血汗管范畴的“硬件+软件+办事”的模式。今朝，公司已推出“西恩康健”APP，并与上海逸仙亿病院和北京小鱼儿科技有限公司签定了计谋互助协定，伶俐医疗营业天然增加。

2.2

办理团队及组织架构：不乱的办理架构

助力公司成长

2.2.1

股权布局

在公司的成长进程中，公司股权布局并未产生本色性变更，现实节制人未产生变更。截至 2016 年末，公司控股股东为上海鹿得实业成长有限公壯陽藥品,司，持有公司 58.18%的股分。公司的现实节制报酬项友亮、项国强、黄捷静，为一致行动听。

项友亮结业于上海交通大学安乐办理学院，获工商办理专业硕士，现任江苏鹿得医疗电子股分有限公司董事长、总司理。1993 年，项友亮创业建立上海鹿得团体的发源公司温州市鸿顺工贸公司，以后先后创建了温州市强龙医疗用品厂、鹿得医疗器械有限公司等多家公司，奠基了鹿得团体的根本。

2.2.2

办理团队和公司成员：办理团队不乱，

公司总体本质晋升

公司的高层办理职员自公司挂牌新三板以来，均未产生变更。公司的董事会今朝有 5 位成员，别离是项友亮、潘新华、朱文军、祝忠林和项国强，两位本科学历，一名硕士学历，专业布景触及科学仪器、工商办理和管帐，此中潘新华早年曾任天津中环科学仪器有限公司研发工程师。在 3 名监事会成员中，徐彦峰曾任吉林空军病院外科大夫和石家庄空军病院外科大夫，具有丰硕的医学专业常识。财政总监张玉军一向从事于管帐行业，2014 年 11 月至今担当公司的财政总监，未产生变更。以上信息都阐明，该公司的董事会较为不乱且有能力为公司制订符合的成长计谋。

2016年，公司出产职员降低较着，重要得益于出产主动化项目上线并获得开端成效和体系办理软件的利用晋升了事情效力；公司的技能职员增长，占比从 14.76%晋升至 18.18%；本科及以上学历职员占比提高 4.6%，员工致体学历有所上升。以上数据阐明公司总体本质晋升，知足了公司成长计谋需求。

2.3

贸易模式：安定公司传统运营模式，积

极摸索“伶俐医疗”生态模式

2.3.1

传统运营模式：“技能上风+产物生

产+贩卖”模式

公司的传统运营模式重要分为研发模式、采购模式、外协模式、出产模式和贩卖模式，完整的传统运营模式为新型“伶俐医疗”生态模式奠基了坚实的根本。

（1）研发模式

自力规范的研发模式助力公司连结技能领先上风。公司的产物研发流程重要有 7 个方面：产物策动阶段、输入阶段、输出阶段、设计验证阶段、小批量试制阶段、设计确认阶段和设计转换阶段。公司在家用医疗器械研发的根基流程上连系本身特色，制订合适本公司的研发流程。

（2）外协模式

公司为了提高经济效益，将 SMT、喷漆、氧化、电镀等非关头工序经由过程外协加工方法完成。因为外协加工步伐均为简略辅助性加工，其实不会对外协加工场商过分依靠。

（3）出产模式

公司重要采纳以销定产的出产方法，按照市场反响制订出产规划，并储蓄定量的产物，包管平鹹酥雞加盟, 安备货数目，实时知足客户需求。公司产物由全资子公司（乐道克电子制造有限公司）卖力出产。

（4）“外销+内销”贩卖模式

企业稳步拓展外洋贩卖营业，2016年海外市场贩卖领先，总体连结不乱增加，外销收入占公司总体收入80%以上。外销重要经由过程国表里贸公司和外洋经销商两种方法，采纳经销模式，重要由煜丰国际卖力。公司踊跃施行大客户贩卖计谋，将来重点霸占美国、德国及巴西三大主力市场的大客户。

海内贩卖起头发力，2016年药店、电商、病院三大渠道势头不减，新增10000家药房终端，OTC（非处方药）百强药房连锁笼盖率达 50%以上。别的，公司加大了对电商贩卖渠道的投入，重点拓展电商（淘宝、京东）等新型贩卖渠道，2016 年电商贩卖额比上年增加 159.06%，估计年复合增加率可达 50%以上。海内贩卖重要渠道为药企互助、诊所雾化医治诊室营业、病院，重要采纳“经销+直销”模式，由鹿得商业卖力。

2.3.2

打造“伶俐医疗”生态模式

从 2015 年起头，公司在坚实的硬件根本上，打造了伶俐康健范畴的“硬件+互联网+康健内容及办事+数据”生态模式，制订了伶俐医疗营业成长计谋。公司操纵不乱且杰出的产物用户群体，结合社区医院和大型病院，构建可轮回生态圈。开放的康健云体系经由过程肆意一款康健检测装备和手机 APP 采集用户的康健数据，构成康健陈述，提供应用户和病院，病院可以加倍便捷地领会到用户的康健信息，用户也可以实时发明康健隐患。用户还可以经由过程手机 APP 举行在线咨询、长途关护、长途会诊和长途病愈的全套解决方案，提高时候黏性。

在“伶俐医疗”生态模式中，公司致力于互联网中老年人慢性病康健办理平台的构建。依靠我国分级诊疗机制，采纳“终端+家庭康健云+社群+康健办事”模式，为用户供给康健相干的全套解决方案。

2015 年，公司新开辟西恩康健 APP 1.1.2，现有效户人数30多万，并推出第一代互联网 ISCIAN 蓝牙血压计产物。在病院社区瓜葛层面，公司获得新希望。2016 年，公司和上海逸仙病院签定了计谋合作协定，并预闻康团体（寻医问药网）跨界互助，配合摸索在康健医疗解决方案方面长处同享的红利模式。在“伶俐医疗”生态模式中，公司前期采纳踊跃自动的摸索开辟计谋，2017年度将有所调解，采纳天然增加的守旧计谋，以包管公司红利水安稳步上升。

2.4

公司主营营业和重要产物：雾化器成为

将来亮点

公司主营营业为机器血压表、电子血压计、雾化器、听诊器等家庭医疗器械与相干零配件的研发、设计、出产、贩卖，和体温计、医用家具、消毒产物、五官查抄器等外厂产物的贩卖，五官查抄器等外厂产物的贩卖。公司自建立以来主营营业未产生变动。

公司的重要产物有机器血压表、电子血压计、雾化器、听诊器，并于 2015 年新增冲牙器尺度化出产线，在家用口腔干净范畴获得冲破，产物已在国际市场上市贩卖。依照将来成长思绪，公司将产物分为三大类：

（1）机器血压表和听诊器技能冲破走进利润区，听诊器向高端产物成长。公司把握机器血压表的焦点出产技能(传感器主动化焊接技能、主动化校表技能)和具有听诊器的完美工艺流程，并是海内独一一家便宜检测装备，有能力对听诊器的频响、活络度、抗噪音性举行体系检测的听诊器厂家，可以确保产品的本钱上风。高真个听诊器产物代价极高（可达 725 美元），但出产本钱较低，产物毛利率极高。公司在将来将偏重两大产物的技能进级，走高端化线路，晋升产物毛利率。

（2）雾化器和电子血压计进入贩卖快速增加区，雾化器成为将来新亮点。公司的雾化诊疗模式成长潜力庞大，截至 2016 年末，已进入河南、山西等地域 300 多家病院和诊所，互助开辟 2000 多家雾化诊疗室。2015 起头，安徽、浙江、江苏、江西等省前后明白出台门诊输液限定性办法，在天下病院纷纷取缔门诊输液的大布景下，具备结果好、副感化小的雾化诊疗方案成为患者的首要选择，患者在利用雾化器时，必要配备响应的面罩和咬嘴等耗材，海内的雾化器、雾化器耗材或将迎来快速增加。鹿得医疗快速放开雾化医治模式，具备较着的先发上风，2016 年公司雾化器贩卖额同比增加 37.53%，出口份额跃至中国第三。

今朝，公司的雾化器分为紧缩式、超声波、微孔式三种，可以或许使液体药液雾化为细小颗粒，药物通过呼吸吸入的方法进入呼吸道和肺部，到达快速有用医治伤风、咳嗽、哮喘、咽炎、鼻炎、支气管炎等各类呼吸体系疾病的目标。公司把握雾化器出产焦点技能（紧缩式雾化器模块化设计的机芯制备技能和雾化颗粒调理技能），雾化器产物主打“全世界最小雾化颗粒，最小噪音”等特色，机能杰出。

临床正确性是权衡电子血压计靠得住性的最关头指标，公司颠末 10000 次以上临床校订，大大提高了电子血压计的切确度。公司也是海内电子血压计厂商中第一家经由过程欧洲高血压协会（EHS）与英国高血压协会（BHS）认证的厂家，产物口碑杰出。

（3）新增产物冲牙器，第一代互联网产物蓝牙血压计。冲牙器于 2015 年末在国际市场上市，2016 年 5 月在海内市场上市，本年起头批量出产。2016 年，冲牙器产物贩卖额同比增加 541.80%，公司预计 2017-2019 年复合增加率为 74%。2015 年，第一代互联网产物 ISCIAN 蓝牙血压计研发乐成，公司向互联网医疗迈进坚实一步。

从表 26 可以看出，鹿得医疗的重要产物和 A 股竞争敌手的同类产物比拟，并无较着劣势。公司的雾化器产物比鱼跃医疗的雾化器种类更多，而且代价区间更大，选择性更多。鹿得医疗的听诊器种类固然比鱼跃医疗更少，可是代价更低。从代价差距来看，听诊器产物质量应当雷同，鹿得医疗在代价上另有晋升空间。鹿得医疗、鱼跃医疗和九安医疗三家公司的售后办事和天猫店肆好评率附近。

2.5

公司焦点竞争力

2.5.1

焦点技能延续堆集，研发气力雄厚，

强势挺进立异层

公司于 2009 年建立研发中间，搭建了研发团队，2011年工程技能研发中间正式定名“家用紧密医学器械工程技能钻研中间”并获得南通市工程技能立项，并被评为“江苏省家用紧密医学器械工程技能钻研中间”，2014 年通太高新技能企业复审。研发中间具有品格工程实行室、自力静音实行室、研发实行室、研发试制实行室、抗老化实行室等，研发场合总面积为 1009 平方米。

研发中间自建立以来，完成为了大量研发事情，累计施行研发技改项目 20除臭機,0 余项。“膜盒技能”与“主动化校表技能”均为企业自立研发把握焦点技能项目，该两项技能程度均在行业内处于领先职位地方，标记着企业周全向工业 4.0 迈进首要一步。

2016 年，公司研发投入资金 1124.61 万元，比上年增加 14.4%，占业务收入的 4.34%。截至2016年底，公司具有专利80余项，发现专利 12 项，软件著作权 3 项，此中专利“一种具备血压数据阐发和办理功效的电子血压计”荣获南通市级专利优异奖，“LD5 系列电子血压计”得到江苏省 2016 年高新技术产物立项，“基于社区慢病康健办理的智能可穿着数字诊疗装备的钻研”得到南通市级科技项目立项，具有一项国度火把规划。除此以外，公司还与上海高血压钻研所、上海工程技能大学有杰出的互助火伴瓜葛。

出产流程主动化和供给链优化进一步低落出产本钱。2015 年，公司主动化革新项目完成为了14 项，人工本钱和制造用度低落约 260 万元，因为供给链优化和研发设计改良，质料本钱低落约 290 万元。2016 年，公司主动化革新项目共完成 12 项；公司内部运营效力进一步提高，定单交期告竣率到达 98.96%，30 天如下定单交期到达 35.04%，经由过程供给链优化和研发设计改良，整年采购本钱降低约 197 万元。

2.5.2

杰出的客户瓜葛助力公司成长

公司是海内较早进入家用医疗器械行业的出产企业，凭仗杰出的产物质量和市场口碑，在内销方面与大型连锁药房创建了不乱的营业互助瓜葛，并开辟了多量内贸公司客户，2015年公司的雾化器产物被授与最受接待的十大雾化器品牌声誉。公司也踊跃扩大电子商务贩卖，scian西恩天猫旗舰店荣誉杰出，好评率100%，在产物描写、办事立场和物流办事方面均高于同业 24%以上。

2.5.3

优良品牌新形象

2015 年，公司的“西恩”牌号获得江苏省闻名牌号称呼，公司得到 2015 年度工业企业交融立异树模企业；董事长兼总司理项友亮师长教师得到“2015 年度南通市十佳诚笃取信之星”的称呼。公司各种产物上市以来质量反馈杰出，获得了下流客户和行业办理部分的承认和洽评。在业内杰出的荣誉也拓展了公司的品牌知名度。

2.5.4

质量办理上风

公司严酷依照质量系统办理请求，经由过程质量记实节制、质量方针办理、出产进程监控、标示和可追溯性节制、临床评估、主顾反馈信息的收集处置阐发等详细施行环节，保障质量办理系统的有用运行。公司已经由过程 ISO13485 国际医疗器械质量办理系统认证，重要产物经由过程了欧盟 CE 认证和美国食物药物办理局 FDA 认证。

2.6

重要竞争敌手比拟阐发

公司的重要竞争敌手有国际医疗器械企业（欧姆龙团体、瑞士罗氏团体、韩国喜来健医疗器械公司）和海内医疗器械范畴上市公司（新华医疗、万东医疗、鱼跃医疗、九安医疗）。

国际医疗器械企业把握着医疗器械出产的焦点技能，出产履历丰硕，对海内的医疗器械公司带来强大的竞争压力。为了补充海内企业研发不足征象，从2009年以来，鹿得医疗加大企业研发投入，现已成为海内家用医疗器械行业研发设计的领军企业。

技能密集型企业必要庞大的资金支撑，海内医疗器械范畴的上市公司比鹿得医疗更具本钱和融资渠道上风。鹿得医疗在企业范围和资金筹集方面都略弱于A 股上市公司。是以，鹿得医疗加快扩大融资渠道，2015年4月在新三板挂牌，现已进入立异层，至今现实筹集资金净额为1932万元。

2.7

相干危害提醒

（1）向联系关系方强龙科技采购占比力大的危害。公司向联系关系方温州市强龙科技成长有限公司采购机器血压表和听诊器的部门配件，2014 年、2015 年、2016 年采购金额别离为 4114.91 万元、3998.83 万元、3883.80 万元，采购金额占比别离为 25.52%、21.62%、18.00%，采购金额与采购占比呈降低趋向。公司在2017年采纳收购资产的方法低落联系关系买卖，解除公司产能受强龙科技配件供给影响的危害。

（2）汇率变更危害。因为外销收入占公司整体收入的80%以上，公司的财政结算触及美元、欧元和迪拉姆等多种外币，汇兑损益对公司红利能力影响较大。为了防备上述危害，公司应当踊跃存眷汇率变革环境，在不影响公司贩卖收入的环境下，公道肯定向外洋客户发货及收款日期。此外增强出产办理，收缩出产及交货周期，力图将汇率变更影响低落到最小。

（3）外洋贩卖占比力高。外销收入占公司收入比重一向在 80%以上。虽然外洋客户的贩卖占比呈降低趋向，公司也在踊跃扶植海内贩卖渠道，拓展海内客户，但外洋市场大情况的变更、汇率颠簸致使的海外贩卖收入削减仍会给公司的谋划事迹带来晦气影响。2016年度，公司在欧洲、大洋洲、亚非（含中东）市场贩卖额比客岁同年别离降低了 23.61%、7.92%和 9.12%。可是公司加大了北美、独联体、南美等地域的市场开辟力度，改变了晦气场合排场，2016 年北美、独联体、南美地域别离比客岁同期增加 31.78%、36.33%和 81.99%，外洋市场整体连结不乱增加。2016 年 11 月，公司乐成完成结合国供给商根本注册，已可举行根本级投标，有助于公司外洋销量的晋升。

（4）出口退税依靠大。出口退税金额对公司财政状态的影响较大。若是公司损失享受出口退税的资格，将会对公司的财政状态和谋划状态发生较大的晦气影响。这一危害使得开辟海内市场对公司具备较大意义。

（5）行业技能前进快，产物研发危害大。公司属于技能密集型行业，细分范畴为家用医疗器械，市场竞争剧烈。公司新产物的钻研至终极投向市场并得到用户承认，必要较长的时候，且对人力、物力、财力请求比力高，一旦成长标的目的呈现偏颇，将对公司的成长带来危害。公司需在前期市场调研及立项环节做好充实筹备，并做好首要技能环节的危害预案防备危害。

三、财政阐发

3.1

根基财政数据

3.1.1

利润环境阐发

2016 年，公司业务总收入为 25,913 万元，较上期增加了 7.66%。这一增速表示其实不出格凸起，其缘由主如果公司于2016 年对产物和营业布局做出了调解，砍掉了本来占贩卖比重较高但利润比力低的产物（如外厂产物的出产），转而构建“互联网＋家庭康健”平台和研发雾化器等高技能、高利润产物，以是在短时间内未能显著晋升贩卖收入，但对公司将来的成长将是一大利好。近三年公司重要业务收入由机器血压表、电子血压计、雾化器、听诊器和外厂产物等产物贩卖收入构成，此中机器血压表和雾化器居于主导职位地方，2016 年年报显示此两种产物的贩卖收入占总收入比重别离为 33.85%和 21.98%。主营产物贩卖方面的凸起成就表示在：机器血压表出口数目持续 9 年排名中国第一；听诊器出口数目排名第一；雾化器出口份额排名第三；电子血压计出口额位居前列。

2016 年公司谋划时代用度增幅显著，此中贩卖用度较上年同期增加 13.97%，重要系公司进一步加速海内市场的开辟，加大了市场用度的投入，展会费、市场推行费、会务费、告白费等相干用度均较上年有所增长；办理用度较上年同期增加 34.67%，主如果由于当期公司施行股权鼓励，产生以权柄结算的股分付出确认的用度 984.万元，若是扣除此项影响的话，2016 年办理用度现实上较上年同期降低了2.16%；财政用度为负且金额略高于上年同期，重要系美元升值致使本期发生的汇兑收益增长。别的，在曩昔三年间，公司的业务利润、利润总额、EBIT 和净利润等谋划指标均表示优秀，显现出稳步增加的态势，阐明公司在调解谋划营业的同时，也连结营业的快速成长，表示出杰出的成长势头。

3.1.2

资产欠债环境阐发

在 2014-2016 年间，公司的资产范围稳中有升，此三年底公司总资产范围别离为15,988 万元、19,155 万元和 20,694 万元，此中 2016 年相对付上年同期增长了 1,539 万元，增加幅度为 8.03%。与此同时，公司欠债范围变革幅度较小，三个时候点上公司总欠债范围别离为 7,068 万元、6,657 万元和 6,682 万元，2016 年公司总欠债相对付 2014 年还削减了1,386 万元，阐明比年来公司对付欠债范围的节制较好。资产欠债范围的变更趋向直接鞭策公司所有者权柄的快速增加，在 2014-2016 年间，公司的所有者权柄范围扩大了 5,092 万元，增加幅度高达 57.09%。在总股本数变革较小的环境下（由 80,000,000 股上升至 85,,250,000 股），这一变革直接致使公司每股净资产上升了 0.52 元。

3.1.3

现金流量环境阐发

在 2014-2016 年间，公司谋划勾当现金净流量别离为-962 万元、1,832 万元和3,020 万元，2016 年谋划勾当发生的现金净流量较上年同期增长 1,188 万元，一方面是由于公司谋划环境杰出，比年来盈利环境杰出，同时金钱收受接管环境杰出，现金流入较多；另外一方面是由于公司增强了存货办理，经由过程供给链优化，有用提高原质料的周转效力，低落期末原质料库存，提高资金操纵率，故谋划勾当发生的现金流量净额较多。在总股本数稳定的环境下（2015 年和 2016 年总股本数均为 85,250,000 股），谋划勾当的杰出表示使得公司的每股谋划现金流从 0.22 元上升到 0.35 元。

公司专注于主营营业的开辟，投资勾当方面相对于谨严，选择的均是银行理财富品。2016年公司操纵闲置资金采办中国工商银行无固按期限超短时间人民币理财富品和招商银行朝招金7007 号等理财富品，累计申购 1,378 万元，累计赎回1,423 万元。别的，公司加大了对固定资产和无形资产的投资力度，是以近两年投资勾当现金净流量为负值，可是这其实不影响公司正常运营。公司在 2016 年筹资勾当发生的现金流量净额较上年削减 1,872 万元，主如果由于上年公司经由过程定向刊行召募资金 1,932 万元，而 2016年因为公司谋划勾当表示杰出，谋划现金流量充沛，可以或许支持公司营业的运营和拓展，是以本期未对外召募资金，以是使得两年现金流量净额差别较大。别的，公司于 2016 年向股东发放了现金股利 1,279 万元，是以筹资勾当发生的现金流量净额为-1,279 万元。

3.2

财政阐发

为了加倍清楚正确地反应鹿得医疗的财政状态，本部门采纳横向与纵向双向比力法对其财政指标进行阐发。纵向主如果对公司曩昔三年的财政数据举行阐发和比力。横向主如果以鱼跃医疗（002223）、九安医疗（002432）、万东医疗（600055）和新华医疗（600587）作为可比公司对其财政指标举行阐发和比力。拔取可比公司的根据来历于 wind 的行业分类尺度，此四家可比公司与鹿得医疗同属于 wind 四级行业---医疗保健装备业。

鱼跃医疗因此供给家用医疗器械、医用临床器械和互联网医疗办事为重要营业的办事商，今朝是家用医疗器械行业的领军企业，公司器械产物重要集中在呼吸供氧、病愈照顾护士、手术器械、高值耗材、中医诊疗器械、药用贴膏及高份子卫生辅料等范畴。万东医疗在医用 X 射线诊断装备相干技能和医学影象技能范畴处于天下领先职位地方，其致力于医用 X 射线诊断装备、磁共振成像装备、齿科诊断和医治装备、血液康健产物的开辟、出产与贩卖。九安医疗是一家在国表里具备影响力的小我康健办理产物供给商，今朝已具有了涵盖血压、血糖、血氧、心电、心率、体重、体脂、睡眠、活动等范畴的较为完整的个人康健类可穿着装备产物线。新华医疗是具备 60 多年汗青的医疗器械出产企业，是中国最大的消毒灭菌装备研制出产基地，也是海内出产放射医治装备品种至多的企业，重要产物有消毒灭菌装备、放射治疗装备、数字诊断装备等。鹿得医消除口臭的藥,疗与上述四家公司同属于医疗保健装备业，供给的产物和办事有较多类似的地方，是以咱们认为这五家公司是可比的。

3.2.1

红利能力阐发

因为拔取的可比公司均是沪深 A 股上市企业（陈述中以 4 家可比公司的均匀值取代医疗保健装备业行业均匀值），其资产范围和本钱运作都要显著成熟于鹿得医疗，以是本陈述在横向比力时重要阐发的是和财政状态相干的各个比率，而非以往陈述中所夸大的绝对数值。这类比率上的比力可以或许加倍清楚地反应公司的真实财政状态和成长远景。

在 2014-2016 年间，鹿得医疗的贩卖净利率和毛利率均显著提高，这仍是公司调解营业布局条件下获得的成就，2015-2016 年间公司渐渐削减了以往部门利润低但贩卖占比高的产物的出产和贩卖（如外厂产物），将眼光集中于雾化器、血压计等高利润高技能产物的冲破。别的，鹿得医疗的时代用度、贩卖本钱在收入中的占比降低较着，阐明公司办理程度渐渐获得提高，节制本钱的能力显著加强。公司时代用度占收入的比重显著低于同行均匀程度，阐明公司办理程度优于业内其它企业。总的来看，公司在销售收入方面的指标与业内大企业的差距不竭缩小，部门指标的表示显著优于业内其它企业。

另外一方面，鹿得医疗的 EBITDA 占业务收入的比重和人力投入回报率略微低于同行均匀程度，可是差距在逐步减小。而在总资产净利率和报答率、投入本钱回报率和净资产收益率等直接反应公司营业成长潜力的指标上，鹿得医疗的表示势头都显著优于同行均匀程度，在 2014 年，鹿得医疗的净资产收益率为 9.76%，稍微高于同行均匀的 8.34%，可是到了 2016 年，鹿得医疗的净资产收益率已上升到 12.91%，是同期业内均匀程度的三倍有余；投入本钱回报率相对付同行均匀程度的领先也从 2014 年的1.60%上升到 2016 年的 4.73%。这些数据均能表白鹿得医疗的红利能力显著高于同行均匀程度，而且领先上风在进一步扩展。

3.2.2

偿债能力阐发

在2014-2016年间，公司资产欠债率别离为 44.21%、34.75%和 32.29%，阐明公司总体欠债程度逐年低落，在 2015 年今后公司的资产欠债率比程度已低于同行均匀程度。公司的本钱固定化比率也一向低于业内均匀程度，并远远低于出产型企业 70%的理论尺度。这一比率在曩昔三年间别离为 56.06%、 38.57%和 34.72%，呈延续降低态势，阐明公司自由本钱用于持久资产的数额相对于较少，对固定资产资金投入一向在公司的本身能力范畴内，进一步表白公司平常谋划资金充沛，谋划危害较小。

2016 年，公司的活动比率、速动比率和现金比率这三个活动性指标别离为 2.4六、1.78 和 0.88，虽然都低于同行均匀程度，但指标表示均高于本钱市场对一般企业的请求（理论上通行的尺度是活动比率在 2 以上，速动比率在 1 以上，现金比率在 0.2 以上，但也不宜太高，太高表白公司存在活动资产未能获得充实操纵），阐明公司一方面比力充实地操纵了已有活动资产，另外一方面也表示出其具备杰出的短时间偿债能力。并且公司的重要活动性指标在近三年间呈不竭上升的态势，阐明公司短债偿债危害在不竭低落。

在 2014-2016 年间，公司的产权比率别离为 0.7九、0.53 和 0.48，跟同行均匀程度差别较小，且呈现出一个延续降低的态势。公司的产权比率处于一个较低的程度且不竭降低，阐明公司自有本钱占总资产的比重较大，财政布局显现出低危害的特性，持久偿债能力越强。在当前经济增速放缓的大情况下，这类财政布局可以或许有用较低利钱包袱和财政危害。

总的来看，公司的偿债能力各项指标均比力康健，表现出杰出的偿债能力和抵当危害的能力。

3.2.3

营运能力阐发

在 2014-2016 年间，公司的业务周期较着短于同行均匀程度，阐明公司完成从外购承当付款义务，到收回因贩卖商品或供给劳务而发生的应收账款的谋划所历时间较少，谋划效力较高，实现了对应收账款和存货的有用办理。虽然曩昔三年间公司的营运本钱周转率从 4.98 降低到 2.99，可是照旧显著高于同行均匀程度，阐明公司每元营运本钱带来的贩卖收入较多，营运资当地应用效力程度较高。别的，虽然 2016 年公司的各种资产周转率数值不是出格高，但这也许是因为医疗保健装备业的行业特征决议的，是以不克不及用理论上通行的行业数值来请求。2016 年，其六类资产周转率别离为 3.8七、5.8三、1.7二、 6.6三、5.53 和 1.30，均显著高于同行均匀程度，阐明公司资产的谋划质量和操纵效力处于行业领先职位地方，这有益于公司营业的康健延续成长。

3.2.4

发展能力阐发

公司 2014 年、2015 年和2016 年的业务利润增加率别离为-47.57%、118.07%和-6.43%，在这三年间公司谋划扭亏为盈，利润增速由负转正。在 2016 年，相对付业内其它大企业来讲，公司利润增速相对于较低乃至为负值，这一方面是由于公司 2015 年营业成长较快，利润发展敏捷且远远领先同行平程度，以是2016年增漫空间相对于缩小。另外一方面是由于公司起头调解谋划营业布局，这可能带来了短时候的“阵痛期”，可是跟着公司营业转型的渐渐推动，将来的事迹的发展速率将进一步晋升。总的来看，公司一向连结较好的发展势头。

首要声明

本陈述是第三届天下新三板价值阐发大赛华东赛区二等奖获奖作品，新三板价值阐发大赛是由新三板智库倡议的天下性新三板专业投研阐发赛事，每一年举行一届，目标在于发掘新三板最具投资价值企业，同时为市场培育一批将来的精英阐发师。大赛至今已举行三届，第三届大赛由新三板智库结合广州市科技金融综合办事中间、东北证券、天风证券、SFC南边财经全媒体主理。

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